2022-01-03天风证券股份有限公司孙谦对科沃斯603486)进行研究并发布了研究报告《前瞻性布局锂电池产能，产业链整合提升竞争力》，本报告对科沃斯给出增持评级，当前股价为150.95元。

　　事件： 公司公告拟进行年产 2GWH 聚合物锂离子电池项目的投资，金额约 12 亿元人民币。土地交付确认书签订后并取得相应批复文件后（包括不限于环评批复、建设用地规划许可、建设工程规划、施工许可等）在 3 个月内开工建设， 18 个月内建成投产。

　　公司下属子公司苏州泰鼎智能科技有限公司投资全资子公司泰鼎新能源（浙江）有限公司生产的产品为软包锂电池， 软包锂电池具有体积小、重量轻、 容量大、内阻小、 安全系数高等优点， 在 3C 数码类产品上使用较多，也有部分在照明灯具、电动工具上的应用。 与 3C 数码产品相比，适用软包锂电池的智能家电、智能家居、智能机器人300024)等家电产品体量尚小， 电池厂对于家电企业的使用和需求关注度较低，也难以小批量供给针对单一品类的定制化产品。 因此， 科沃斯此次参与投资属于领先行业的前瞻布局。

　　项目规划 2GWH 的投产， 根据我们的测算， 18 个月建成投产后，软包锂电池产能完全可满足公司自身科沃斯和添可产品的供给，其余半数以上产能可用于未来公司自身扩量生产、 品类扩张以及外供。 从产品特点看，在家电领域中，软包锂电池主要适用于在对于设备重量有要求、空间紧凑的设备上，例如无线、轻量、智能化的产品中，配置软包锂电池的家电产品在性能和用户体验上将对产品形成升级，也是未来家电产品迭代进化的方向之一，看好软包电池未来在家电上的需求放量。

　　科沃斯子公司苏州彤帆智能科技有限公司成立于 2006 年 10 月，拥有模塑事业部、电子事业部、电池事业部三个模块，具有充电座、蠕动泵、线路板、锂离子电池包的设计和制造能力。 子公司泰鼎智能前身为苏州彤帆智能科技有限公司电池事业部，于 2017 年独立成立苏州泰鼎智能科技有限公司，专注于锂电池模组的研发设计和生产销售。两家子公司均具备丰富的研发和生产经验， 对于做软包电池有相关的技术和人才储备， 有望助力投资项目顺利落地。

　　我们看好公司作为清洁电器和家用服务机器人龙头公司的前瞻产业布局。今年推出X1 Omni 与 Turbo 等高集成化产品亦是引领行业发展。此番布局软包电池产能，仍是看到行业发展趋势后进行先期落子，对于生产成本、技术和用户体验的持续领先有积极作用。由于此次投资尚不确定对公司营收业绩的影响，我们维持三季报盈利预测，预计 21-23 年的净利润为 21.5、 28.4、 37 亿元，对应动态估值分别为 41x、31x、 23.8x，维持“增持”评级。

　　风险提示： 项目建成进度不及预期， 项目可能导致现金流减少等财务风险， 新品销售不及预期，清洁电器市场渗透率增长不及预期，原材料价格大幅波动等

　　该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级18家，增持评级8家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为218.51；证券之星估值分析工具显示，科沃斯（603486）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)